Dénicher l’alpha parmi les actions américaines

En matière de croissance des flux de trésorerie libres, nous recherchons au moins le double de celle du PIB mondial pour les cinq prochaines années, ce qui est très rare d’après les études.

Pouvez-vous aborder la récente performance du fonds et l’approche d’investissement de l’équipe?

Tout se résume, à mon avis, à l'arbitrage dans le temps. À titre d’investisseur axé sur le long terme, nous devons tirer parti des réactions exagérées des investisseurs à court terme, soit la grande majorité à l’heure actuelle. En observant le taux de rotation parmi les fonds communs de placement depuis dix ans, nous pouvons constater que le marché est de plus en plus dominé par le court-termisme. Les investisseurs à long terme peuvent donc compter sur les réactions disproportionnées. En 2022, par exemple, nous avions acquis de nouvelles positions dans Netflix, PayPal, Shopify et Square, entre autres. Nous avions aussi étoffé la position dans Meta, puisque toutes ces actions avaient considérablement chuté des niveaux atteints l'année précédente.

Lorsque nous observons la dislocation et l’inefficience évidente du prix des actifs, nous sommes en mesure de créer de la valeur dans les portefeuilles de nos clients. D'ailleurs, il s’agit de certaines des meilleures positions de l’année. L'acquisition judicieuse de certaines entreprises et de nouveaux blocs de titres dans des positions existantes, comme Meta, et même Amazon, qui s’est révélée une occasion unique, représente un vecteur important de nos rendements en 2023.

Que vous attendez-vous d’une entreprise de croissance?

En matière de croissance des flux de trésorerie libres, nous recherchons au moins le double de celle du PIB mondial pour les cinq prochaines années, ce qui est très rare d’après les études. Nous devons pouvoir compter sur un vecteur de croissance structurelle, comme un changement de comportement chez les consommateurs ou de modèle d'exploitation pour les entreprises. Nous voulons que ces vecteurs à long terme favorisent la croissance durable des flux de trésorerie libres. Le critère de qualité est rarement rempli, tout comme le critère de croissance. Sans cela, l’entreprise ne figure pas sur notre liste. Ensuite, il y a le pilier de la valorisation.

Toutes les entreprises dans lesquelles nous investissons doivent se négocier moyennant un rabais de 40 % sur notre estimation de la valeur intrinsèque. Les entreprises qui répondent à nos exigences sont très rares. Cette situation n'arrive pas tous les jours. Nous saisissons les opportunités lorsqu’elles se présentent, que ce soit suite à des événements spécifiques à des entreprises ou dans un climat similaire à 2022, au premier trimestre de 2020 ou à 2008. Nous décelons de belles occasions sous la forme d'entreprises de grande qualité dont le cours a été entraîné dans la spirale baissière des autres.

Que pensez-vous de la longévité et de la stabilité de l’équipe Stratégies d’actions de croissance?

Notre équipe n'a jamais perdu un analyste. Donc, sur le plan statistique, le taux de rotation au sein de notre équipe de placement est nul. Très peu de gestionnaires de placements peuvent en dire autant. Le gestionnaire de portefeuille, qui a élaboré notre philosophie et notre processus de placement, a créé la stratégie en 2006. Avant cela, il mettait en œuvre les mêmes philosophie et processus en tant que directeur des recherches auprès de son employeur précédent. Il avait amorcé sa carrière trois ans plus tôt. Pendant qu’il était directeur des recherches, il avait rencontré nos trois analystes principaux, pour ensuite leur offrir un mentorat et une formation durant les trois années précédant sa promotion à titre de gestionnaire. Il a sélectionné ces trois analystes parmi un groupe d’environ 15 analystes. Notre équipe de placement, qui regroupe les trois analystes principaux qui demeurent avec nous aujourd’hui, a été mise sur pied avant la stratégie, soit aux environs de 2003. Lorsque l’équipe entière s'est jointe à Loomis Sayles en 2010, accompagnée de ses antécédents en matière de normes GIPS, la direction a graduellement ajouté des analystes afin de renforcer sa structure multi-générationnelle.

Qu’en est-il de la diversification du fonds?

Nous considérons cette stratégie comme une stratégie sur actions de base qui peut se démarquer dans toutes les conjonctures de marché. Nous ne dégagerons pas toujours des rendements excédentaires. Par contre, en analysant la diversification du portefeuille parmi les différentes entreprises de croissance, certaines d’entre elles sont plus stables, et d’autres plus excentriques. Nous gérons un portefeuille solide et bien diversifié.

Pourquoi investir dans ce fonds et pourquoi maintenant?

Si vous regardez notre estimation de la valeur intrinsèque de notre portefeuille selon les données moyennes pondérées, la stratégie de croissance toutes capitalisations se négocie à un rabais moyen pondéré de 45 à 50 % par rapport à notre estimation de la valeur intrinsèque. Il s'agit d’un niveau très élevé pour notre stratégie, la moyenne étant d’environ 38 % depuis 2012. En ce qui concerne l’univers des occasions à l’heure actuelle, outre les entreprises déjà en portefeuille, nous n'avons pas constaté de si belles occasions depuis 2012.

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