Dénicher la valeur parmi les actions mondiales

Puisque les vecteurs demeurent les mêmes, la conjoncture est toujours attrayante. D’ailleurs, nous avons probablement amorcé une longue période pendant laquelle les investisseurs axés sur les risques et les prix raisonnables, et non la croissance à tout prix, devraient se démarquer.

Quels sont les vecteurs de rendement du Fonds pour les trois dernières années?

Je suis fier du processus de gestion des risques de QV et de l’importance accordée à la diversification. Soulignons que le risque de valorisation n’a pas été élevé au cours des dernières années. À notre avis, le meilleur moyen de générer de bons rendements à long terme consiste à protéger les capitaux de nos clients contre le risque de perte. Voici pourquoi nous mettons l'accent sur la gestion du risque de valorisation, sur les entreprises qui croissent à un rythme raisonnable et qui sont dotées d’un bilan suffisamment solide pour traverser les périodes difficiles.

Bien que le fonds d'actions mondiales n'ait pas été en mesure de suivre la cadence des marchés en 2023, dont la progression s'explique par quelques grands titres de croissance, une bonne partie de notre rendement sur trois ans est attribuable aux excellentes valorisations en 2021 et 2022. La diversité des opportunités à ce moment a aidé le fonds à protéger le capital des investisseurs et à dégager un rendement positif en 2022, soit lorsque la valorisation du marché avait reculé à 14 à 16 fois. Le fait que QV ait su protéger le capital des investisseurs dans toutes nos stratégies pendant plusieurs périodes difficiles sur les marchés démontre, selon moi, la qualité de notre processus à risque géré qui est utilisé pour produire des rendements stables à nos clients.

Comment un fonds axé sur la valeur peut-il participer à la tendance de l’intelligence artificielle?

Notre processus est sans aucun doute ascendant. Nous n’investissons pas en fonction de thèmes ou d’histoires à succès, surtout dans la conjoncture actuelle, où les attentes et les valorisations de plusieurs grandes sociétés de l’intelligence artificielle ont atteint des niveaux extrêmes. Personne ne sait encore vraiment qui seront les grands gagnants de ce thème et comment évoluera le marché. Cela dit, nous détenons des entreprises affichant de bonnes valorisations depuis bien avant que les investisseurs s’emballent pour l’intelligence artificielle. Ces titres en portefeuille sont très bien positionnés. Nous détenons Alphabet, par exemple, depuis 2020. L’entreprise intègre, depuis plusieurs années, des fonctions de l’intelligence artificielle dans ses produits publicitaires et de recherche. Elle domine clairement le segment de l’IA générative avec son produit LLM appelé Gemini.

Il y a aussi les positions dans Samsung Electronics et Micron, soit deux des trois entreprises de semiconducteurs qui dominent le marché mondial des puces-mémoire. La mémoire est le cœur de l'économie numérique. Elle sert à faire fonctionner votre ordinateur, votre auto et même le nuage mondial. Les applications d’intelligence artificielle nécessitent une mémoire colossale. Les capacités d’IA des nouveaux téléphones intelligents, par exemple, nécessiteront une augmentation de 50 % de la capacité de mémoire DRAM. À mesure que les ordinateurs basés sur l’IA gagnent en popularité, la mémoire DRAM devrait doubler, de 8 à 16 gigabits. La mémoire bénéficie déjà de plusieurs vents favorables à long terme, et le développement de l’IA ne peut que favoriser Samsung et Micron.

Pourquoi appréciez-vous les actions de valeur à l’heure actuelle?

À l’automne 2020, nous avons constaté que l’écart entre les actions de croissance onéreuses et plusieurs autres segments du marché avait atteint des niveaux si élevés qu’il serait impensable qu’une stratégie fondée sur la valeur comme la nôtre soit désavantagée par les belles aubaines parmi les titres de qualité qui n’ont pas été autant suivis que les principales actions de croissance. Parallèlement, il devenait évident que les taux d’intérêt et l’inflation allaient éventuellement augmenter. Ces facteurs devraient, à notre avis, soutenir les bénéfices et la valorisation des actions de valeur déprimées et probablement refroidir certains segments hautement valorisés, car les investisseurs devront rajuster leurs scénarios en fonction de la forte remontée des coûts d’emprunt comparativement à il y a 10 ans.

En rétrospective, ce fut une conjoncture très favorable pour les investisseurs axés sur la valeur, et non sur le marché élargi. Aujourd’hui, puisque nous constatons les mêmes vecteurs, la conjoncture est toujours attrayante. D’ailleurs, nous avons probablement amorcé une longue période pendant laquelle les investisseurs axés sur les risques et les prix raisonnables, et non la croissance à tout prix, devraient se démarquer.

Pourquoi investir dans ce Fonds et pourquoi maintenant?

La conjoncture repousse les limites. Nous l’observons dans l'écart de valorisation entre les différents segments du marché et dans l’écart plutôt important entre un grand groupe d'actions très onéreuses et un autre groupe composé d'actions moins dispendieuses d’après les données historiques et dans l’environnement actuel. Les données des 8 à 9 dernières décennies sont assez claires concernant le potentiel du marché pour les 5 à 10 prochaines années dans les segments hors-prix qui dominent les indices aujourd’hui. Leurs perspectives sont très médiocres.

Dans le fonds d'actions mondiales, nous demeurons rigoureux dans la gestion des principaux risques sur le marché à l’heure actuelle. Le fonds regroupe toujours des entreprises solides et est bien diversifié, en plus d’offrir un dividende attrayant et un bon potentiel de croissance des bénéfices. Contrairement à l’indice élargi, le fonds est bien valorisé, à environ 14,5 fois les bénéfices courants. Cela représente l’un des meilleurs escomptes sur l’indice mondial selon les données historiques. À notre avis, le Fonds d’actions mondiales offre un potentiel de rendement ajusté au risque attrayant sur ce marché où les investisseurs recherchent la croissance à tout prix.

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