Investir sur le marché concentré des actions à dividendes mondiales

La concentration s’est encore accentuée par rapport à l’an dernier et cela justifie à mon avis d’autant plus une démarche de diversification.

Quelles sont vos perspectives pour le marché boursier américain?

Les rendements du marché boursier américain dépendaient au cours des 18 derniers mois presque exclusivement des espoirs et des rêves entourant la révolution de l’IA et de ses implications à venir. Un point de vue plus nuancé nous semble préférable dans ce type de situation. Nous conservons une priorité de diversification, en dénichant des opportunités à l’échelle mondiale, tout en gardant un œil sur les possibilités de croissance future. Nous avons donc investi dans certaines sociétés concernées par ce phénomène, mais gardons la tête froide en anticipant ce que la réalité imposera. On peut effectivement faire le parallèle avec l’effervescence des années 2000-2001. Les innovations de l’époque avaient pris un certain temps à se manifester de façon réelle. Dans ce type de marché très concentré, nous gardons toujours à l’esprit l’importance de la diversification.

Dans quels secteurs entrevoyez-vous des opportunités?

D’un point de vue sectoriel, nous entrevoyons un plus grand nombre d’opportunités dans les sociétés du secteur industriel exposées aux marchés finaux que dans le passé. Nous avons examiné de plus près les secteurs de l’aéronautique, de la gestion des déchets ou de la construction non résidentielle. Nous y repérons des sociétés qui dominent leur chaîne de valeur, enregistrent une accélération de leur croissance et démontrent une rigoureuse discipline en matière de rendement de leurs capitaux reflétant la philosophie de leur équipe de direction.

Quelles régions paraissent attrayantes?

Il existe à mon avis d’excellentes opportunités qui me donnent envie d’investir en Europe et au Royaume-Uni. Nous constatons actuellement une certaine instabilité sur les marchés boursiers de ces deux régions en raison d’élections, précisément en France et au Royaume-Uni. Comme vous savez, le marché prospère dans la stabilité et redoute les incertitudes. Or, il n’y a rien de moins certain que le résultat d’une élection. Nous y voyons l’occasion de renchérir dans nos positions dans des chefs de file mondiaux d’excellente qualité démontrant une rigoureuse gestion de leurs capitaux et dont les cours paraissent attrayants en raison de ces élections, en particulier sur le continent européen et les îles britanniques.

Auriez-vous un exemple de votre analyse de la chaîne de valeur?

Praxair Linde, une position que nous détenons depuis des années, constitue une parfaite illustration du résultat de notre processus. L’entreprise occupe une position unique dans sa chaîne de valeur, puisqu’elle tire parti de l’ensemble des activités industrielles. Que vous exploitiez une raffinerie, une usine sidérurgique, une fonderie de semi-conducteurs ou toute autre activité spécialisée à haute performance dont le monde a besoin aujourd’hui, il vous faut des gaz de spécialité purs, comme de l’oxygène, de l’argon ou de l’hydrogène, et en grande quantité. Linde répond à ces besoins. Son offre s’intègre localement aux activités et lui confère la possibilité d’un monopole régional sur la demande de tous les gaz de spécialité des principales usines.

Ainsi, l’imposante fonderie de Samsung en Corée du Sud, à 200 km de Séoul, s’approvisionne localement auprès de Linde, comme tous ses partenaires de la région. Ce modèle se décline à l’échelle mondiale. Linde apparaît à nos yeux comme un prestataire unique de service dédié à un chef de file local, tirant parti de tout l’écosystème régional, de surcroît par des contrats à prix fixe qui dégagent des rendements élevés des capitaux grâce à une équipe de direction chevronnée.

Pensez-vous que l’année 2024 est celle de la diversification?

La concentration s’est encore accentuée par rapport à l’an dernier et cela justifie à mon avis d’autant plus une démarche de diversification. Effectivement, l’action NVIDIA a tiré à la hausse celles de multiples sociétés qui interviennent comme contreparties directes dans ses activités. Ce niveau de concentration sans équivalent depuis le lancement de l’iPhone crée un risque structurel, puisqu’au moindre fléchissement de demande de NVIDIA ou problème d’approvisionnement des fonderies (liquide de refroidissement, cuivre…), l’ensemble des secteurs composant ce marché pourrait trébucher. Cette année prouve à quel point la diversification reste l’approche qu’il faut privilégier pour notre clientèle.

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